必发88上汽集团半年报点评:跨越周期,逆势扩张。上汽集团2017年吃报点评:行业龙头交出满意业绩答卷。

事件:

事件:公司发布中报,营收达3964亿长,同比提高13%,归母净盈利达到159.6亿冠,同比增长6%,扣非后归母净利同比提高12%。

   
2018年上半年贯彻营收4648.52亿最先,同比+17.27%,归母净盈利189.82亿老大,同比+18.95%,扣非净利润172.62亿老大,同比+10.12%。

    点评:

    点评:

   
1、业绩基石上海大众盈利能力提升过预期。上汽大众上半年营收同比提高10%,归母净盈利同比增长12%,略超市场预期。上半年上汽大众销量基本无增长,业绩增长关键源于产品结构调整,途观L、途昂等高价位车型上量有效带来了活布局上行。

   
各要参控股公司变现亮眼,上半年业绩提高强劲。Q2公司营收比+12.94%,归母净盈利与于+20.5%,扣非归母净利润以及于+12.42%。Q2经营活动现金流净额为-174.79亿首届,主要因上汽财务公司汽车消费贷款增多。华域汽车上半年营收同比+19.35%,净利润同比+47.67%;上汽财务营收比+20.86%,净利润同于+20.73%;上汽通用五菱营收较+4.7%,净利润同比-0.84%;上汽大众营收比+14.85%,净利润同于+17.53%;上汽通用营收同比+8.49%,净利润同于+9.53%。上海大众、华域汽车贡献主要业绩增量。

   
2、业绩基石上海通用增长稳定。上汽通用上半年营收同比增长9%,归母净盈利同比增长5%,也毫无疑问水准超过市场预期。上半年上汽通用销量同比提高4%,好给上汽大众,并且高端车型凯迪拉克销量大幅提高,但是除了凯迪拉克客,通用经济型品牌雪佛兰、别克等受困行业需要不振,促销力度加大,使得利润增长略小于营收增长。

   
弱周期背景下份额持续壮大,新能源车持续热销。公司上半年落实整车销售352.3万部,同比+11%,销量增速接近市场平均增速的3倍。自主品牌不断热销,上汽乘用车上半年销售35.9万辆,同比+54%,其中互联网车型销量占40%。自主品牌新能源车从5月自从月销过万,在上海外的市场占据60%。合资企业中,上半年上汽大众乘用车销量全国第一,同比+5.2%,上汽通用同比+10.41%,上汽通用五菱同比+3.8%。公司上半年境内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct,出口达到13万部,同比+104%,行业一蹶不振背景下逆势扩张。此外,公司于智能互联、汽车金融、分时租赁、汽车电商、核心器件如IGBT等世界主动布局,打造汽车生态圈。

   
3、通用五菱承受一定加强压力。上汽重要功绩做上汽通用五菱上半年产生自然经营压力,营收虽然基本持平,但是净利润下滑16%。上半年通用五菱销量基本持平,但是由低端车市场需求下滑更快,使得无论是宝骏还是五菱车型单车盈利能力全都产生降。下半年乘车市一定程度的回暖和几缓慢自行挡车型的上市,通用五菱有望持续复苏。

   
盈利预测与投资建议:维持“谨慎推荐”评级。复盘2011、2012年汽车股表现,我们看因为业绩也天王也着力主线,寻找低估值个道是2018年、2019年择股逻辑。鉴于此,选择上述汽等股息率高、增长明显高、抗风险能力大之蓝筹股打底仓是于好的选择,历史数据表明弱周期背景下摘蓝筹相对收益明显。预计公司2018年、2019年EPS分别吗3.16、3.39头,对诺PE分别吗9、8.4倍,维持“谨慎推荐”评级。

   
4、自主品牌大幅减亏有望逐步贡献业绩。上半年当聊重车型荣威RX5、i6等车型热销的牵动下,公司独立品牌乘用车销量大幅提高,同比增长113%,达到23万辆,荣威RX5为化为畅销SUV车型。上半年尽管自主品牌还是没有赚,但曾经大幅减亏,继续维持销量增长势头全年有望贡献业绩提高。

    风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力降低风险。

   
5、我们预测公司2017、2108年由母净利润355、400亿首,目前股价对承诺2017、2018年动态估值10倍,9倍增。作为乘用车龙头,上汽集团将连受益中国汽车行业的增进,给予强烈推荐评级。

    风险提醒:汽车市场销量下降风险。

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