上汽集团点评报告:自主合资齐头并进,业绩稳中求进。上汽集团点评报告:合资自主表现理想,业绩稳健增长。

事件:
2018年8月31日,公司披露2018年半夏报告,报告期内公司贯彻营业总收入4,648.52亿处女,同比提高17.27%,归属为上市企业股东的净利润189.82亿最先,同比提高18.95%,扣非后归为上市企业股东的赢利172.62亿状元,同比提高10.12%。

2018年3月30日,公司发表2017年年度报告。报告期内公司贯彻营业总收入8,706.39亿头条,同比增长15.10%,归属为上市企业股东的赢利344.10亿头,同比增长7.51%。公司利润分配预案为各10股派送现金红利18.30首(含税)。

    投资要:

   
报告期内铺贯彻营收8,706.39亿初次与赢利344.10亿首届,同比分别提高15.1%同7.5%,基本可市场预期。从赚状况来拘禁,上汽大众实现赢利267.24亿头版(+4.06%),贡献主要的净收入增量;上汽通用净利润154.21亿第一(-9.01%),主要是因为市场竞争加剧公司廉价促销低端车型所给;上汽通用五菱53.32亿元(+2.58%),表现平静;自主品牌亏损约44.5亿首,同于上年减亏约3.64亿;上汽财务39.20亿长(+17.07%),增速显著。期间三费费用率10.63%,比去年调升0.66独百分点,主要是销售费用占比较升级所与。同时公司预测2018年营业总收入9,115亿最先,但因往来拘禁其实达到情况来拘禁,基本会超过年初预计数。公司业绩增长稳健,分红预案每道1.83初次(含税),比上年升任10.91%,股息率超过5%,属于高分红稳健型公司。

    业绩稳中求进,大众、通用品牌布局优化明显
报告期内公司贯彻营收4,648.5亿处女及归于上市企业股东的利润189.5亿最先,同比分别提高17.27%同18.95%,业绩大幅提高除了独立、合资品牌的销量稳健增长以外,子公司华域汽车今年3月好上海小糸50%股权收购将那个纳入合并报表增厚投资收入,扣非后均盈利和于172.62亿首位,同比提高10.12%,依然表现稳健。其中,上汽大众、上汽通用表现突出,主要来自公司出品布局优化,单车盈利明显提升所赋。上汽大众营收1,395
亿(+14.9%),净利润154.7亿(+17.5%);上汽通用营收1,119亿(+8.5%),净利润102.5亿(+9.5%);上汽通用五菱业绩基本持平,营收515.2亿(+4.7%),净利润20.4(-0.84%)。另外汽车金融业务发展高速,上汽财务兑现营收80.1亿(+20.9%),净利润28.2亿(+20.7%)。集团完全毛利率13.13%,比去年同期略提升0.29个百分点,期间成本费用保持平稳,三花费费用率10.66%,比去年同期略提升0.09只百分点。

   
首先,合资方面,报告期内三寒根本合资店市场呈现强势,年销量均超200万部。上汽大众销量206.3万辆(+3.06%),销量在境内乘用车市场排名第一;上汽通用200万辆(+5.99%),首赖突破200万部;上汽通用五菱215万部(+0.93%),整车销量排行全国率先。其次,自主方面,上汽自主乘用车荣威和名爵销量52.2万辆,同比62.27%,增长快速;上汽大通销量超越7.1万辆,同比提高54%,自主品牌新增销量22.7万部贡献集团增量的51.6%,成为使增长之初引擎。总体来拘禁,公司落实整车销售693万辆,同比增长6.8%,比市场加快3.3%高有1加倍多,整体展现出合资自主两翼齐飞的提高景象。

    自主合资两翼齐飞,龙头市占据份额稳步提升
在境内乘用车上半年销量增速3.5%底不如增长环境下,公司自主合资销量跑赢行业平均水平,体现出强烈的龙头优势。合资方面,上汽大众销量102.0万部,同比增长5.2%;上汽通用销量95.8万辆,表现亮眼,同比提高10.4%;上汽通用五菱销量105.1万部,同比提高3.80%。自主方面,上汽乘用车销量35.9万部,增长迅速,同比增长53.7%。总体来拘禁,合资自主两翼齐飞,集团整车总销售352.3万辆,同比提高11%,远超过同行业平均水平,国内市场占有率达到24.2%,同比提升1.2独百分点。

   
公司三小合资公司蒙受上汽大众盈利能力最强,在上汽大众途昂、途观L等高端热销车型拉动下,上汽大众单车营收提升1万首届到12.42万元/辆,单车盈利1.3万首批,明显吓给上汽通用和上汽通用五菱。上汽大众2018年将至少生产6款新车,其中市场预期比较高之如T-Cross、途观插电混动、新一代POLO等,大众新产品周期有望促使上汽大众再创优质。上汽通用净利润较下跌-9.01%,单车盈利0.77万初也低于去年,但2018年,上汽通用新款车型要雪佛兰新Traverse、雪佛兰新SUV、别克全新凯越、别克VELITE新车型、凯迪拉克XT4等,产品周期发展有望带来上汽通用盈利提升。

    核心技术领先布局,新四化加速落地
公司主动领先布局核心技术,全力推动新能源汽车“三电”核心技术创新,自主研发全新电动车E架构,启动运营IGBT、电池电芯和电池系统、电驱动系统等核心部件的作业布局。在智能网联汽车上面,领先布局智能制动和转账等座执行系统、ADAS智能感知系统、车用高精电子地图、V2X车联通讯等要领域,下半年上市之MARVEL
X首赖多载斑马智行3.0系统并将第一落实机关泊车功能量产,上汽智能驾驶决策控制器iECU的付出也对应进入冲刺阶段。

   
公司主动拥抱汽车发展趋势,创新布局新领域,深入推进汽车“新能源化、智能化、网联化、共享化”。新能源化方面:2017年初能源汽车销量6.4万部,同比增长156%,上汽大通FCV80燃料电池轻客率先以境内实现商业化运营。与宁德时代成立合资公司布局电池电芯,与花竟凌成立合资公司于IGBT模块进行合作。智能化方面:控股中海庭在车用高精电子地图领域进行战略布局,并和环球闻名的智能驾驶控制策略提供商TTTechComputertechnikAG签署合资协议,共同推动智能驾驶控制器的产业化发展,与Mobileye等大科技公司合作研究基于视觉的自行驾驶解决方案。网联化方面:正式宣告斑马智行2.0网,启动了举世最老范围互联网汽车用户OTA空中升级,增强了智能语音控制、大数额主动导航、出行游玩云计算和智联远程车控等作用。共享化方面:环球车享分时租赁业务增速向全国布局,全年上牌运营车辆及2.7万部,进入60栋城池。车享家完成了10亿老大之B轮融资,线下网点规模达1500寒。

    盈利预测和入股建议
我们预测公司2018-2019年EPS分别吗3.39、3.67元/股,结合2018年9月3日收盘价29.06元/股,对应的PE为8.58加倍及7.92加倍,公司以境内乘用车低增长的背景下,依然能够保持独立合资的上佳发展,尤其是合资大众、通用的过人产品周期推出,结构明显优化,自主品牌发展势头良好,“新四化”核心技术的不断创新,技术、品牌优势明显,维持“增持”评级。

   
我们预计企业2018-2019年EPS分别吗3.17、3.43元/股,结合2018年3月30日收盘价34.01元/股,对应之PE分别吗10.72倍和9.92倍,考虑到公司业绩稳健增长以及高分红,给予“增持”评级。

    风险因素: 汽车销量不及预期,自主品牌提高小预期。

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