上汽集团点评报告:合资自主表现良好,业绩稳健增长。上汽集团点评报告:自主合资齐头并进,业绩稳中求进。

2018年3月30日,公司公布2017年年度报告。报告期内铺实现营业总收入8,706.39亿首批,同比提高15.10%,归属于上市企业股东的净收入344.10亿头版,同比提高7.51%。公司利润分配预案也各10股派送现金红利18.30头条(含税)。

事件:
2018年8月31日,公司披露2018年半东报告,报告期内铺贯彻营业总收入4,648.52亿长,同比增长17.27%,归属为上市企业股东的赢利189.82亿正,同比增长18.95%,扣非后归为上市企业股东的盈利172.62亿首先,同比增长10.12%。

   
报告期内公司落实营收8,706.39亿头条和盈利344.10亿头条,同比分别增长15.1%以及7.5%,基本相符市场预期。从赚状态来拘禁,上汽大众实现创收267.24亿首(+4.06%),贡献主要的利增量;上汽通用净利润154.21亿长(-9.01%),主要出于市场竞争加剧公司廉价促销低端车型所与;上汽通用五菱53.32亿冠(+2.58%),表现平静;自主品牌亏损约44.5亿处女,同于上年削弱亏约3.64亿;上汽财务39.20亿首先(+17.07%),增速显著。期间三费费用率10.63%,比去年升迁0.66单百分点,主要是销售费用占比较升级所予。同时公司预测2018年运营总收入9,115亿首届,但根据往来拘禁其实达到情况来拘禁,基本会超过年初预计数。公司业绩增长稳健,分红预案每道1.83头版(含税),比上年晋级10.91%,股息率超过5%,属于高分红稳健型公司。

    投资中心:

   
首先,合资方面,报告期内三贱重点合资店市场呈现强势,年销量均超过200万辆。上汽大众销量206.3万辆(+3.06%),销量在境内乘用车市场排名第一;上汽通用200万辆(+5.99%),首涂鸦突破200万部;上汽通用五菱215万辆(+0.93%),整车销量排行全国首先。其次,自主方面,上汽自主乘用车荣威和名爵销量52.2万辆,同比62.27%,增长很快;上汽大通销量超越7.1万辆,同比提高54%,自主品牌新增销量22.7万部贡献集团增量的51.6%,成为驱动增长之初引擎。总体来拘禁,公司贯彻整车销售693万辆,同比增长6.8%,比市场加快3.3%赛起1倍增多,整体表现出合资自主两翼齐飞的进化景象。

    业绩稳中求进,大众、通用品牌布局优化明显
报告期内公司贯彻营收4,648.5亿头和归为上市企业股东的利189.5亿首,同比分别增长17.27%暨18.95%,业绩大幅提高除了独立、合资品牌之销量稳健增长以外,子公司华域汽车今年3月就上海小糸50%股权收购将那纳入统一报表增厚投资收入,扣非后均盈利以及于172.62亿首先,同比增长10.12%,依然表现稳健。其中,上汽大众、上汽通用表现突出,主要来源公司产品结构优化,单车盈利肯定提升所赋予。上汽大众营收1,395
亿(+14.9%),净利润154.7亿(+17.5%);上汽通用营收1,119亿(+8.5%),净利润102.5亿(+9.5%);上汽通用五菱业绩基本持平,营收515.2亿(+4.7%),净利润20.4(-0.84%)。另外汽车金融业务发展迅猛,上汽财务兑现营收80.1亿(+20.9%),净利润28.2亿(+20.7%)。集团完全毛利率13.13%,比去年同期略提升0.29个百分点,期间成本费用保持平静,三花费费用率10.66%,比去年同期略提升0.09只百分点。

   
公司三下合资店受上汽大众盈利能力最为强,在上汽大众途昂、途观L等高端热销车型拉动下,上汽大众单车营收提升1万首届到12.42万元/辆,单车盈利1.3万首批,明显吓为上汽通用和上汽通用五菱。上汽大众2018年拿至少生产6款新车,其中市场预期比较高之如T-Cross、途观插电混动、新一代表POLO等,大众新产品周期有望促使上汽大众再创优质。上汽通用净利润同比大跌-9.01%,单车盈利0.77万初吗低于去年,但2018年,上汽通用新款车型使雪佛兰新Traverse、雪佛兰新SUV、别克全新凯越、别克VELITE新车型、凯迪拉克XT4等,产品周期发展有望拉动上汽通用盈利提升。

    自主合资两翼齐飞,龙头市占据份额稳步提升
在国内乘用车上半年销量增速3.5%的不比增长环境下,公司独立合资销量跑赢行业平均水平,体现出明显的把优势。合资方面,上汽大众销量102.0万部,同比提高5.2%;上汽通用销量95.8万辆,表现亮眼,同比增长10.4%;上汽通用五菱销量105.1万辆,同比提高3.80%。自主方面,上汽乘用车销量35.9万部,增长很快,同比提高53.7%。总体来拘禁,合资自主两翼齐飞,集团整车总销售352.3万辆,同比提高11%,远不止同行业平均水平,国内市场占有率达24.2%,同比提升1.2只百分点。

   
公司积极拥抱汽车发展趋势,创新布局新领域,深入推动汽车“新能源化、智能化、网联化、共享化”。新能源化方面:2017年初能源汽车销量6.4万辆,同比提高156%,上汽大通FCV80燃料电池轻客率先在境内实现商业化运营。与宁德时代成立合资公司布局电池电芯,与英竟凌成立合资公司于IGBT模块进行合作。智能化方面:控股中海庭在车用高精电子地图领域进行战略布局,并同大地闻名的智能驾驶控制策略提供商TTTechComputertechnikAG签署合资协议,共同推进智能驾驶控制器的产业化发展,与Mobileye等强科技企业合作研究基于视觉的全自动驾驶解决方案。网联化方面:正式披露斑马智行2.0网,启动了世界最老范围互联网汽车用户OTA空中升级,增强了智能语音控制、大数额主动导航、出行游玩云计算和智联远程车控等作用。共享化方面:环球车享分时租赁业务增速往全国布局,全年上牌运营车辆达2.7万部,进入60幢都。车享家完成了10亿首批的B轮融资,线下网点规模高达1500贱。

    核心技术领先布局,新四化加速落地
公司积极领先布局核心技术,全力促进新能源汽车“三电”核心技术创新,自主研发新电动车E架构,启动运营IGBT、电池电芯和电池系统、电驱动系统等核心部件的事务布局。在智能网联汽车上面,领先布局智能制动和转化等座执行系统、ADAS智能感知系统、车用强精电子地图、V2X车联通讯等根本领域,下半年上市之MARVEL
X首蹩脚多载斑马智行3.0体系并以首先落实全自动泊车功能量产,上汽智能驾驶决策控制器iECU的开支为相应进入冲刺阶段。

   
我们预测公司2018-2019年EPS分别吗3.17、3.43元/股,结合2018年3月30日收盘价34.01元/股,对应的PE分别吗10.72倍及9.92倍增,考虑到公司业绩稳健增长跟高分红,给予“增持”评级。

    盈利预测及投资建议
我们预计企业2018-2019年EPS分别吗3.39、3.67元/股,结合2018年9月3日收盘价29.06元/股,对应之PE为8.58倍及7.92倍增,公司在国内乘用车低增长之背景下,依然会保障独立合资的美发展,尤其是合资大众、通用的大产品周期推出,结构显然优化,自主品牌发展势头良好,“新四化”核心技术的不断创新,技术、品牌优势明显,维持“增持”评级。

    风险因素: 汽车销量不及预期,自主品牌提高没有预期。

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