上汽集团:站在巨人之双肩上成长为巨人。上汽集团:英竟凌合资落定,上汽坚持“创新转型,四化融合”

入股中心。

合资项目增加“创新转型、四化融合”发展战略,IBGT模块升级新能源汽车三电核心技术。

   
巨人的多变非偶然,是一个积累之进程。上汽集团乘大众、通用的合资,把握中国走向汽车消费大国的产业时,营收规模突破千亿美元,成为世界龙头。同时,上汽厚积薄发,发力自主崛起,形成国家发起的“高端制造”技术优势,并经整车出口和海外建厂等模式,在海内外范围外扩大影响力。看好中国,看好中国汽车消费,上汽集团是主导标的。

   
1)上汽深耕“新四化”技术研发,依托自身优势发挥产业链整合:智能化携手英特尔、Mobileye;电动化联手宁德时、英竟凌;网联化与阿里巴巴、华为、移动及战略合作;共享化成立环球车享。产业大亨迈向转型道路,新一轮汽车技术升级,上汽集团站于时之前线,并指资源整合不断扩张领先优势;

    传统整车制造:“自主崛起+消费升级”,上汽集团将连受益。

   
2)本次合作了在用汽车半导体巨头英飞凌(17年汽车电子业务规模全球第二、功率半导体业务全球第一)的秋动力系统技术,运用到上汽新能源车型上:IGBT(绝缘体栅双极晶体管)被誉为功率变流装置的“CPU”,控制能源转换和传输,为新能源汽车动力系统的骨干;英飞凌的此桩技艺在高铁上早已实现商业化,合资店联合研发实现新能源车技术嫁接。

    1)需求端,中国汽车消费持续提升,换车周期缩短,龙头空间仍巨大;

    传统整车制造开年好运,“合资+自主”携手共进。

   
中国走向汽车强国,自主崛起有望“上下衔接吃”,侵蚀弱势品牌份额;上汽“合资+自主”联手提升市场集中度;

   
1)自主品牌1月销量比增速达81%:互联网新老产品(老荣威RX5、i6、名爵ZS/新荣威RX3、名爵6)终端热销,自主SUV占比较逾70%;7.3万辆的1月批发销量证明上汽自主18年开年之炽热终端景气度,同时7.1万底产量验证自主产能储备充裕;

    2)供给端,上汽合资产品储备丰富,龙头地位稳固:大众全球SUV
战略以及奥迪合资预期将逐日升级上汽大众的获利空间;上汽通用产品布局向上,凯迪拉克车型加速国产化,业绩增量明显;上汽通用五菱开辟海外市场寻求规模突破。上汽自主短中期新产品发力,互联网汽车(荣威RX5、i6,名爵ZS)品牌力突显,销量不断安定,新车型RX8进军自主品牌7座SUV
蓝海市场;荣威、名爵加速配套新能源车型,19年单纯的翼(对标特斯拉)将拉开电动化车型独立平台新篇章。

   
2)合资品牌发挥平稳:上汽大众在17年大基数下1月销量同比持平,产品结构性调整,SUV战略奏效(途观L/途昂/野帝1月销量分别吗2.6/0.9/0.8万辆);上汽通用1月销量较增速13%,高端化路线确立,凯迪拉克1月销量再创新高达2.6万辆;

    长期转型的路:与国际联合,引领汽车行业发展多元化。

   
3)乘联会公布之数据展示:上汽2月前三到家销售仍紧俏。上汽通用/大众/自主日均比分别吗46%/16%/48%,预计2月增速超过行业平均。

   
厚积薄发,开启“新四化”转型的路。上汽集团深耕“新四化”技术研发(电动化、智能化、网联化及共享化),依托自身优势,携手英特尔、阿里巴巴、华为、移动及宁德时当产业巨头迈向转型道路,新一轱辘汽车技术升级,上汽集团站在一时之前沿,并扩大领先优势。

    投资建议

    产业链垂直衍生:“零部件+汽车金融”积极布局。

   
“汽车费升级,自主品牌崛起”的价首选。作为大股息率(17年展望5%)优质蓝筹标的,公司执行员工执条计划绑定核心人员及企业中长期利益。预计17-19年EPS分别吗2.93/3.24/3.54状元,对许PE为12.0/10.8/9.9倍增。考虑自主的成长性、合资和子公司提供的平安投资收入,给予6个月来看标价37.26首位,维持“买入”评级。

   
1)控股零部件平台——华域汽车,依托延锋内饰、合资麦格纳齐名花样,实现全球化市场开发;

    风险提示:乘用车市场下行风险;项目进程没有预期;车型销量不及预期。

   
2)上汽财务充分受益于中华汽车经济发展会,改善客户体验,提升盈利能力,助力大众、通用和独立品牌的份额提升。

    投资建议。

   
“汽车消费升级,自主品牌崛起”的价值首选。作为高股息率(17年预计6%)优质蓝筹标的,公司执行员工拿条计划绑定核心人员跟合作社中长期利益。预计17-19年EPS
分别吗2.93/3.24/3.54首,对承诺PE
为11.5/10.4/9.5倍。考虑自主的成长性、合资和子公司提供的长治久安投资收入,给予6单月来看标价37.26处女,维持“买入”评级。

   
风险提示:乘用车市场下行风险;终端价变动影响整车利润率;车型销量不及预期。

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