一汽公司,一汽公司点评报告

事件:
二〇一八年8月31日,公司颁发二〇一八年半年报告,报告期内公司落实营业总收入4,648.52亿状元,同比提高17.27%,归属为上市公司股东的净收入189.82亿初次,同比提升18.95%,扣非后归为上市公司股东的利润172.62亿首批,同比进步10.12%。

业绩提升超预期,子集团并表致净利润增速快让营收。公司宣布二〇一八年半春报告,上半年落实营业收入4648.52亿首先,同比提升17.27%;归母净利润189.82亿初步,同比增长18.95%;毛利率13.13%,同比增添0.29独百分点;净利率5.85%,同比扩张0.23独百分点。上半年公司业绩增长超预期,且全盈利增速快为营收,首假使出于:(1)以华骐RX5为代表的独立自主品牌车型销量大增长,自主品牌快捷减亏;(2)一汽MITSUBISHI、一汽通用等私营品牌新车周期发展,贡献了安宁之收益。(3)子公司华域汽车收购日本东京小糸后,原有的50%股权爆发了一回性溢价计入当期入股收入(扣非后由母净利润同比增长10.12%)。

    投资主题:

   
自主和独资两翼齐飞,新车周期带来业绩持续前进。二〇一九年上半年一汽公司实现整车销售352.3万辆,同比增长10.9%,国内市场占有率达24.2%,同比提高1.2单百分点,创下历史新大。自主品牌:凭借华骐与名爵的对品牌战略,上半年一汽自主品牌汽车销量35.9万部,同比增长53.7%,延续了2016年吧的胜增长态势。独资品牌:上半年上汽起亚、一汽通用分别实现销量102万辆(+5.2%)和97.8万部(+10.41%),继续维持稳健增长。上半年集团已经做到全年销量目的(725.5万部)的48.6%,营收目的(9115亿首先)的51%;下半年自主品牌以及合营品牌仍以推出多舒缓新车,在自立和合营品牌之并头发力下,集团开展超额完成年度目的。

    业绩稳中求进,五十铃、通用品牌布局优化明显报告期内集团落实营收4,648.5亿处女和属为上市集团股东的利润189.5亿首先,同比分别提高17.27%同18.95%,业绩大幅增长除了独立、私营品牌之销量稳健增长外,子公司华域汽车2019年七月就迪拜小糸50%股权收购将这纳入统一报表增厚投资收入,扣非后都盈利和于172.62亿首批,同比增长10.12%,如故表现稳健。其中,一汽福特、一汽通用表现特出,重要来自公司出品布局优化,单车盈利显然提高所予。上汽大众营收1,395
亿(+14.9%),净利润154.7亿(+17.5%);一汽通用营收1,119亿(+8.5%),净利润102.5亿(+9.5%);上汽通用五菱业绩基本持平,营收515.2亿(+4.7%),净利润20.4(-0.84%)。此外汽车金融业务发展急迅,一汽财务兑现营收80.1亿(+20.9%),净利润28.2亿(+20.7%)。公司全部毛利率13.13%,比二零一八年同期略提高0.29独百分点,期间成本费用保持平稳,三消费费用率10.66%,比2018年同期略提高0.09只百分点。

   
“新四化”战略不断推动,龙头优势开展获更为加固。二〇一七年一汽集团经过定增募集资金150亿第一,围绕“电动化、网联化、智能化及共享化”四挺圈子拓展布局。2019年上半年,公司在三只世界均取了突破。未来据“新四化”战略之中肯,集团将积攒还多新能源、智能网联、汽车共享等战线领域的技巧优势,行业龙头地位将抱进一步巩固。

    自主合营两翼齐飞,龙头市占有份额稳步提升在国内乘用车上半年销量增速3.5%底低增长环境下,集团独立独资销量跑赢行业平均水平,映现出显然的把优势。合资方面,北汽日产销量102.0万部,同比增长5.2%;一汽通用销量95.8万辆,表现亮眼,同比提升10.4%;一汽通用五菱销量105.1万部,同比增长3.80%。自主方面,上汽乘用车销量35.9万辆,增长快,同比增长53.7%。总体来拘禁,合营自主两翼齐飞,公司整车总销售352.3万部,同比增长11%,远不止同行业平均水平,国内市场占有率达24.2%,同比提高1.2个百分点。

   
投资提议:我们估算集团二〇一八年交2020年的每股获益分别吗3.18第一位、3.34第一位及3.58头版,净资产收益率分别吗16.4%、16.2%跟16.5%,维持“买入-A”投资评级。

    主题技术抢先布局,新四化加速落地
集团主动超过布局焦点技术,全力推动新能源汽车“三电”主题技术改进,自主研发全新电动车E架构,启动运营IGBT、电池电芯和电池系统、电驱动系统等大旨部件的作业布局。在智能网联汽车下面,超过布局智能制动和中转等座执行系统、ADAS智能感知系统、车用高精电子地图、V2X车联通讯等要害领域,下半年上市之MARVEL
X第一次等多载斑马智行3.0系并拿率先落实机关泊车功效量产,一汽智能驾驶决策控制器iECU的开发也对应进入冲刺等。

    风险指示:行业回暖不及预期;自主和独资品牌新车推广不及预期。

    盈利预测及入股指出我们臆想集团2018-二〇一九年EPS分别吗3.39、3.67元/股,结合二〇一八年二月3日收盘价29.06元/股,对应之PE为8.58倍及7.92倍增,公司当国内乘用车低增长之背景下,仍然能保障独立合营的好发展,尤其是私营大众、通用的高产品周期推出,结构显明优化,自主品牌发展势头卓绝,“新四化”主旨技术的不断立异,技术、品牌优势分明,维持“增持”评级。

    风险因素: 汽车销量不及预期,自主品牌提高没有预期。

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